作者为创金合信基金权益投研总部执行总监

　　上周市场大幅调整，创金其中上证50指数下跌2.02%，合信黄弢沪深300指数下跌1.97%，基金积极局部机中证500指数下跌1.76%，看待创业板指数下跌0.67%，市场海外市场上周小幅下跌，体和其中道琼斯工业指数下跌1.11%，创金标普500指数下跌0.29%，合信黄弢纳斯达克指数上涨0.4%，基金积极局部机恒生指数下跌2.11%。看待

　　上周申万一级行业中有24个行业下跌，市场只有7个行业上涨，体和其中涨跌幅前五名的创金是家用公用事业、煤炭、合信黄弢汽车、基金积极局部机电力设备和环保，分别上涨1.95%、1.55%、1.53%，1.25%和0.89%，涨跌幅后五名的是传媒、建筑装饰、有色金属、商贸零售和石油石化，分别下跌5.98%、5.98%、3.54%、3.45%和3.30%。

　　最近市场演绎的格局超出了绝大多数人的想象，再次验证那句话：股市如棋局局新。市场到底像哪一年？我们想要通过一个简单的类比找出可以再次套用的公式，结果发现年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。在今年的1月份，投资者一度以为是2019年的翻版，在3月和4月的TMT狂潮中，投资者又一度以为可类比于2013年或者2015年。现实是相比于2019年沪深300指数36%的涨幅，现如今只有1.71%的涨幅，因此当下已经再没有人期待这一点；TMT板块尽管年初以来仍然涨幅巨大，但最近两周出现大幅度调整，考虑到对于科技板块的一致强烈预期，且这种强烈的程度甚至已经超过了2015年，那么最近基本没有差别的大幅下跌，确实是有点低于预期的。

　　当前期TMT板块大幅上涨之际，我从吃不到葡萄说葡萄酸的心态出发，进行了一番“理性的酸性”分析。我粗粗地看了一眼历史上重大的技术突破，结果遗憾地发现：电的发明并没有带来超大市值的电力上市公司；电视机已经走遍千家万户，龙头企业市值小得可怜；中国超大规模的基础设施建设并没有带来世界级市值的高速公路公司、高铁相关公司或者是建筑业领域的大龙头，类似的例子比比皆是。可以解释的是科学技术的进步，提高了各行各业的效率，提高了人民的整体生活水平，但各自领域中却由于竞争格局的破坏而始终走不出世界级市值的公司。就好像假设班上学生每个人都去参加了最著名的课外培训班，每个人的水平都得到了极大提升，但彼此的竞争关系基本没有变化。那么从这个角度看，人工智能给了所有人一个好用的武器，在用新型武器和不用新型武器两者的对比来看，自然用新型武器的表现良好，但作为新武器的提供方，最终可能也只是燃烧了自己，照亮了别人，这两周科技基金普遍从40%出头的年度涨幅回落到20%出头，在某种意义上算是对此一种呼应。

　　但不得不承认的是，人工智能仍然是一个带有科幻色彩的技术发现或技术突破，看起来它必将重塑我们的工作和生活，因此短期或者长期，相应的板块自然仍有巨大的投资机会，还没有到终结的时候。

　　如果从公募基金全市场产品中位数情况观察市场整体的表现，那么负数这个结果有点尴尬。虽然说今年实际经济复苏的趋势并没有如年初所预期的那么强劲，但好歹看到1-4月出口的正增长——对比于年初预期的-10%的下滑；好歹也看到社融总量和结构的不断改善，尽管4月低于预期，但1-3月占全年投放的比例已经创了历史新高，其中企业的中长期贷款也一直在连续增长。更重要的是流动性宽松的货币政策大概率延续，连全球风险类资产的总闸门看起来都不会再紧了，如此背景下，如此差的权益市场表现，至少下行风险是不大的。还有两个小细节，一个是本周一开始通知存款利率的大幅下调，二是十年期国债利率已压至极低位置，债市的空间看起来也很有限了。如此总总，结论是一句话：沪深300股债收益差再次到了负1.5倍标准差的位置，权益市场估值性价比优势明显。

　　基金有风险，投资需谨慎。以上均为个人观点，不构成投资建议

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